可回收火箭打通商业闭环 商业航天企业争先上市

记者 郭倩 来源：经济参考报

日前，长(chang)征十号乙首飞成功，我国运载火箭首次实(shi)现可控回收(shou)???。与可回收(shou)火箭(jian)技术突破同步(bu)推进(jin)的，是商业航天企业IPO的(de)密集(ji)爆发???。数(shu)据显示，目前有至少15家商业航(hang)天(tian)公(gong)司已启动IPO进程，上半年中(zhong)科宇航、微纳星空(kong)均(jun)已进入科创板(ban)问(wen)询阶段???。

有分析认为，从中长(chang)期(qi)来看，可回收火箭打通的是商(shang)业航天从“政策(ce)与(yu)资本(ben)驱动”转(zhuan)向“内生盈利驱动(dong)”的商(shang)业闭环???。随(sui)着技(ji)术突破(po)、资本涌入与(yu)市场(chang)需求共(gong)振，中国商业航天万(wan)亿级赛道正在迎来(lai)真正的价值兑现(xian)期(qi)???。

可回收技(ji)术验证(zheng)步入关(guan)键年

7月10日，长征十号乙运载火箭在海南商业航天发射场发射升空，成功(gong)将卫星送入预定轨(gui)道，火(huo)箭一子级成功回收，任务取得圆满成功???。此次任务是(shi)我国首(shou)次成功实(shi)施运载火箭(jian)一(yi)子(zi)级可控回收(shou)，也是全球首次实现运载(zai)火箭海上网系回收???。

可回(hui)收火箭技术(shu)突破，被视为商业航天迈向规模化商(shang)业(ye)运(yun)营的关键(jian)拐(guai)点???。下半(ban)年，多(duo)款可回收火箭(jian)有望迎(ying)首飞验证???。

近日，蓝箭航天研制的(de)朱(zhu)雀三号重复使用遥(yao)二运(yun)载火箭在(zai)东风商业航天创新试验区(qu)顺(shun)利完(wan)成(cheng)静态点火试验???。目前该火箭发射前各(ge)项关(guan)键(jian)地面验证工作已全部完成，后续试验队将按照既定(ding)计(ji)划开展各项发射准备工作，为执行飞行试验任务做(zuo)好充(chong)分准备???。

记者(zhe)从东方空间获悉，引力(li)二号可回收液体(ti)运载火箭年底(di)前(qian)具备首(shou)飞条件，目(mu)前(qian)已进入大(da)规(gui)模地面(mian)试验阶段(duan)???。

中银(yin)国际(ji)认为，可重复使用的(de)大运(yun)力运载火箭技术可有效(xiao)降(jiang)低单位载(zai)荷发射成本???。我国(guo)突破可回收技(ji)术，将有效缓解“星多箭少”、火箭运力不足的发(fa)展瓶颈(jing)，商业航天(tian)产业链也将(jiang)迎(ying)来降本(ben)增(zeng)效、规模兑现(xian)的(de)全新发展阶段???。

“2026年将是可回收(shou)技术验证的关键(jian)之年???。”赛(sai)迪研(yan)究院(yuan)商(shang)业航天首席(xi)研究员杨少鲜表示，未来，率先掌握可(ke)复用、低成本、大运(yun)力发射能(neng)力的企(qi)业，将占据(ju)大部分商(shang)业发射份额，头部效应愈发(fa)突出???。但从成功(gong)回收到经济性复(fu)用仍有(zuozhe)较(jiao)长路要(yao)走，可靠性与成本控制是两大核(he)心攻关(guan)方向???。

头部企业竞速IPO

可回收(shou)火箭(jian)技术加速(su)突(tu)破(po)的同(tong)时，商业航(hang)天企业(ye)也在竞(jing)速(su)IPO???。投中嘉川数据(ju)显示(shi)，到今年6月份，至少(shao)有15家(jia)商业航天(tian)公(gong)司已启动IPO进程???。

这背后是利好政策持续(xu)加码，资本市场相关政策(ce)也随之(zhi)调整???。2025年科创板将商业(ye)航天纳入第五套标准，将“采(cai)用(yong)可(ke)重(zhong)复(fu)使(shi)用技(ji)术(shu)的中大型运(yun)载火箭发(fa)射(she)载荷首次成功入轨”作为(wei)硬指标，把IPO资格与技术硬实力挂(gua)钩，助力(li)处(chu)于(yu)大规模商业化攻坚期(qi)的商(shang)业火箭(jian)企业打通境内资本市场(chang)融(rong)资通(tong)道(dao)???。

头部企业的募(mu)资用途也印证了(le)这一趋势???。例如，蓝箭航天2025年12月31日(ri)科创板IPO获(huo)受理，2026年6月29日恢(hui)复(fu)审核并进(jin)入“已(yi)问询”状态(tai)，拟募资75亿(yi)元，其中27.7亿(yi)元用于可重复使用火箭产能(neng)提升项目，47.3亿元(yuan)用于可重复使(shi)用火箭技术提升项目(mu)???。

此外，中科(ke)宇航2026年3月31日科创(chuang)板IPO获受理，4月(yue)进入问询(xun)，拟募资(zi)41.8亿元(yuan)，重点投向大运(yun)力可回收火箭、可重复(fu)使(shi)用运载器两(liang)大(da)核(he)心项目???。

中科宇航相关负(fu)责人(ren)对记者表示(shi)，企业(ye)正在重点布(bu)局可重(zhong)复使用(yong)大型(xing)运载(zai)火箭研发项目、可重(zhong)复使用(yong)运载器与航天器研发项目以及可(ke)重(zhong)复使用液体发(fa)动机产(chan)业基(ji)地???。“运载火箭公司既是制造商也是服务商，核心是要真正(zheng)实(shi)现运(yun)载火箭的工业化???。相关项(xiang)目将为后续(xu)的产品规模化生产奠定(ding)基(ji)础，从而保障大运力、低成本、高频次、高可靠火箭(jian)发(fa)射服务的(de)持续输出???。”该负责人说(shuo)???。

“当(dang)下(xia)是头部企业主动(dong)对接公开市场(chang)的良(liang)好(hao)时机，有利于进一步筛选具(ju)备真实工程能力和可(ke)持续技术创(chuang)新的(de)企业，同时支(zhi)撑企(qi)业从技术验证向规模(mo)化(hua)产(chan)能(neng)跨(kua)越???。”建投华科投资(zi)二部投(tou)资总监胡(hu)迎坤对记者表示???。

资本市场看(kan)重高成长性预(yu)期

受访人士表示(shi)，当(dang)前阶段，投资者更看重企业(ye)的“未来赚钱能(neng)力”而(er)非当下利(li)润，背后(hou)是资本(ben)市(shi)场对商业(ye)航天产业的高成长(chang)性预期???。近期(qi)SpaceX公司的IPO高估值(zhi)最为典型，尽管其2025年净(jing)亏损(sun)高达49.4亿美元，但(dan)市场给出的目标估值仍(reng)达(da)1.75万亿至2万(wan)亿美元???。

杨少鲜认为，当下(xia)，企(qi)业技术创新迭代速度、降本增效水平、商业闭环与(yu)盈利能力等(deng)正成为(wei)投资(zi)人的核(he)心关切???。

她进一步(bu)表示(shi)，一是(shi)企(qi)业技术(shu)壁垒，比如可重复(fu)使用火箭、卫星载荷等核心技术的自研能力与验证进度，在商业航天细分领(ling)域和(he)关键环节的话语权与供应链把控(kong)水平，这(zhe)些是(shi)长期竞(jing)争的(de)核(he)心(xin)???。二是商(shang)业化落(luo)地能力(li)，重点看(kan)订单可见度(du)、客户黏性及商业闭环潜力，这直接影响长期资源(yuan)倾斜与市场空间???。三是规模化可持(chi)续(xu)供(gong)给能力，看重(zhong)能否将技术样机(ji)转化为工业化量(liang)产产品(pin)，形成稳定、安(an)全、持(chi)续的供给能(neng)力???。

胡迎坤(kun)表示，目前一级市场(chang)采(cai)用“里程碑(bei)+实物期权(zuozhe)+订(ding)单可见度”的混(hun)合定价，投资人看重的要点包括技(ji)术(shu)壁垒与路线正确性，发射成(cheng)功率、在轨(gui)运行成(cheng)功率等里(li)程碑兑(dui)现记录(lu)，商业化(hua)程度，供(gong)应链成本管控(kong)等???。目前具备明确回收复用时间(jian)表、清(qing)晰商业化路径的企业，有望(wang)在后(hou)续(xu)融资与估值中占据先(xian)发优势(shi)???。【编辑:于晓】