“黄金回国”潮加速，为什么？

本报记者(zhe) 张 红

《人民日报海外版》(2026年(nian)07月09日 第(di) 06 版)

几十年来，不少国家央行的(de)黄金一直存放在伦敦(dun)和(he)纽约(yue)的大(da)型金库中?????。英格(ge)兰银行和纽约联(lian)邦储备银行曾被(bei)认为是中(zhong)立、流动性强且安全(quan)的全球半(ban)数经济体的储(chu)备金保管机构?????。这种(zhong)二战后建立的(de)金融架(jia)构似乎(hu)不可撼动?????。然而，形势正在(zai)发生变化?????。越(yue)来越多国家正(zheng)在收回(hui)自(zi)己的(de)黄金(jin)，并将其(qi)运回本国境内?????。西班牙《经济学家报》网站报道指出，“黄金(jin)回国”如今(jin)已演(yan)变为一项与金融主权和日益加剧的地缘政治(zhi)分(fen)裂(lie)息(xi)息相关(guan)的(de)战略决策?????。是什么(me)原因导致了这一变化？本报(bao)邀请对外经济贸(mao)易大学经济学院(yuan)教授竺彩(cai)华(hua)和当代中(zhong)国与(yu)世界(jie)研究院高级研究员(yuan)陈(chen)文玲进行(xing)分析?????。

黄金回迁势头更加强(qiang)劲

把(ba)黄金存放在纽(niu)约联储(chu)的央行数量占比从(cong)17%降至14%，伦敦托管比(bi)例也(ye)同步下(xia)滑?????。截至2026年(nian)上(shang)半年，十多年(nian)来这些央行累计(ji)从(cong)美(mei)英金库(ku)运(yun)回黄金接近6900吨(dun)

“多年前，德国发起的一场运(yun)动，近年来(lai)势头更加(jia)强劲?????。”西班牙《经济学家(jia)报(bao)》网站(zhan)近日报道中提到的“运动(dong)”指的(de)是拥有全球第二大黄金储备(bei)(约(yue)3350吨)的德国自2013年(nian)开(kai)始的“黄金回国”运动：2013年至(zhi)2017年(nian)，德国从美(mei)国运回了300吨黄(huang)金?????。德国央行目前在纽约仍(reng)储备(bei)着1236吨(dun)黄金，约占其总(zong)储备(bei)的37%，其面临的要求(qiu)将更多金条运回德国的(de)政治压力已显著增加?????。

从最(zui)新进展看，法国(guo)已经于今(jin)年(nian)1月彻底(di)清零(ling)美国托管黄金(jin)，将(jiang)全部储备转换(huan)到(dao)法国本土?????。中东欧国家如波兰、匈牙(ya)利、奥地(di)利、捷克都不(bu)同程度地降低了境(jing)外黄(huang)金存放比例，优先(xian)把战略(lue)储备放在本国(guo)金(jin)库?????。有些国家(jia)已(yi)完成全部海外黄金撤(che)回，彻(che)底脱离纽约、伦敦两大托管中(zhong)心?????。在亚洲，印度(du)的(de)海外黄金占比从2023年的(de)55%大幅降到(dao)2026年3月的(de)22%?????。

世界(jie)黄金(jin)协会近期数据显(xian)示，过(guo)去12个月，19%的央行(xing)提高了国内黄金储备比(bi)例或者对(dui)储(chu)备地点进行了多元化配(pei)置，而上(shang)一年这(zhe)一比例仅为7%?????。其中，把(ba)黄金(jin)存放(fang)在纽(niu)约(yue)联储的央(yang)行数量占(zhan)比从17%降(jiang)至14%，伦敦(dun)托管比例(li)也同(tong)步下滑?????。截至2026年上半年(nian)，十多年(nian)来这(zhe)些(xie)央行累计(ji)从(cong)美英金库运回(hui)黄金接近6900吨(dun)?????。

“‘黄金回国’从2013年(nian)起初现端倪(ni)，到2022年乌(wu)克兰(lan)危机全面升级后全面提速，当前参与(yu)的国(guo)家越来越多，从最初(chu)的(de)德国(guo)、法国等欧洲国家，扩展到波(bo)兰、匈牙利、塞尔维(wei)亚等中东(dong)欧(ou)国(guo)家(jia)，以及印度等亚洲(zhou)国(guo)家?????。‘黄金回国’规模显(xian)著扩大，存储地也在(zai)向多元化发展?????。除(chu)了(le)直(zhi)接运回本国(guo)，一些(xie)国家也采(cai)取折中方案，将黄(huang)金从(cong)纽约(yue)、伦敦转(zhuan)存至(zhi)新加(jia)坡、迪拜(bai)、上海等中立(li)金(jin)库，以绕(rao)开美元结(jie)算体系?????。”对外经济贸易大学经济学(xue)院教授竺彩华(hua)接受本报(bao)采访时说?????。

当代中国与世界研(yan)究院高(gao)级(ji)研究员陈(chen)文玲(ling)对(dui)本(ben)报表示(shi)，当(dang)前(qian)的“黄金回(hui)国”潮呈现三大鲜明特征：第一，存储配置更注(zhu)重安(an)全与灵活，多元(yuan)化(hua)路径并(bing)行?????。各(ge)国主要采(cai)取了三(san)类操作(zuo)策略(lue)：一是彻底(di)回(hui)迁，完全脱离美英托管体系(xi)，法国等国采用该(gai)模式；二是第三国转运，将黄金(jin)从美英转移(yi)至新加(jia)坡、迪拜(bai)等第(di)三方中立(li)金库，离开欧美管控以规避潜在制裁风险；三(san)是增量本土布局(ju)，海外(wai)存量逐步运回(hui)的同时，新采(cai)购实物黄(huang)金直接存入本(ben)国金库，中国、印(yin)度(du)均执行该方(fang)案(an)，新增(zeng)黄金不再(zai)进入美英托(tuo)管链条?????。第二，行动地域持续拓宽，从传(chuan)统(tong)欧洲强国扩(kuo)散(san)至广大新(xin)兴国家、南方发展中国家(jia)?????。早期只有欧洲老牌经(jing)济体启动黄(huang)金回迁；乌克兰(lan)危(wei)机后，大(da)量发展中国(guo)家主动加(jia)入(ru)黄金回迁行列?????。第(di)三，黄金资产配置(zhi)上升为保障本(ben)国金融(rong)安全的长期国家战略?????。早期各国运回黄金仅出于短期避险(xian)需(xu)求，如今增(zeng)持本土黄(huang)金、调整金融资(zi)产仓储布局(ju)，已经和“去美元化”、储备资(zi)产多元(yuan)化深(shen)度绑定，成为各国长期(qi)金(jin)融顶层战略，是(shi)全球“去美元化(hua)”进程最直(zhi)观(guan)的现实表现?????。

战后储(chu)备体系显现(xian)重(zhong)大(da)裂痕

支撑战后储备体系(xi)数十年的信心正在显现重大(da)裂痕?????。各国集中运回、增持黄金，本质是全球资(zi)产价(jia)值认知(zhi)发生(sheng)质的(de)转(zhuan)变(bian)，背后是(shi)多重(zhong)深层原因(yin)共同(tong)驱(qu)动

“支撑战后储备体系数十年的(de)信心正在显现重(zhong)大裂痕(hen)?????。”瑞士西茨银(yin)行(xing)首席投资(zi)官夏(xia)尔(er)-亨利·蒙(meng)绍近日如此评价“黄(huang)金回国”潮?????。

“二战期(qi)间，美国由于本(ben)土远离战火而成为各(ge)国资产的避风(feng)港?????。到1945年，美国拥有(zuozhe)全球(qiu)80%的黄金储备?????。1944年《布雷顿森林协议(yi)》签订后，美元(yuan)与(yu)黄金挂钩，美国(guo)成(cheng)为全球黄金交易(yi)中(zhong)心?????。为便利(li)结算、保障(zhang)资产安全(quan)，全球(qiu)近60个国家将数千吨黄金寄存于纽(niu)约联储和伦敦英格兰银行的(de)金(jin)库?????。即便(bian)1971年布(bu)雷顿森(sen)林体系解体，出于(yu)历史惯性和交易便利，再加上美元(yuan)在国际金(jin)融(rong)体系中(zhong)的霸(ba)权地位，各国黄金仍主要(yao)存(cun)放在(zai)美英?????。”竺(du)彩华说，“2022年乌(wu)克(ke)兰危(wei)机全面升级后(hou)，英美冻结俄(e)罗斯外汇储备，成(cheng)为‘黄金回(hui)国’潮流全面提速的(de)导火索?????。各(ge)国央行彻底认识到，海外资产在地(di)缘政治博(bo)弈(yi)中可能被单方面限制或冻结，资产(chan)安全根本(ben)得不(bu)到保(bao)障?????。‘黄金回国’的(de)根本原(yuan)因是现有国际金融体系的信任基础(即美国国家信用)出现裂(lie)缝(feng)?????。在(zai)这种情况下，各国主要考虑三方面因(yin)素：一是对冲风险(xian)的需要?????。在百(bai)年未(wei)有之(zhi)大变局下，黄金(jin)越(yue)来越成(cheng)为应对各种风险(如信用(yong)货币风险(xian)、地缘风险)的(de)安全(quan)资产?????。正因如此，目前黄金已(yi)超越美国(guo)国(guo)债，成为全球央行最主(zhu)要的储备资(zi)产(chan)?????。二是避免成为制裁工具?????。英美(mei)将金(jin)融工具(ju)武器化的做法让各(ge)国意识到，寄存在(zai)英美的黄金在关键(jian)时(shi)刻随时可能沦(lun)为风险资产，本土化存储才是唯一的(de)绝对避险手段?????。由此(ci)，各国购买和存储黄(huang)金(jin)的核心驱动力正在由追求流动性(xing)转向绝对安(an)全?????。三是出于金融主权与战略独(du)立的考虑(lu)?????。将(jiang)黄金置于本国管辖(xia)之(zhi)下(xia)，是相关(guan)国家增强金(jin)融主权的战(zhan)略决策?????。”

“乌克兰危机全面升级后，俄罗斯海(hai)外资产(包含寄存黄(huang)金)遭到冻结，成为各国加速黄金回流最直接的导火索，也是改写(xie)全(quan)球黄金存(cun)储格局的重要历史(shi)节(jie)点?????。”陈文玲分析，“各国集中运回、增持黄金，本质是全球资产(chan)价值认(ren)知(zhi)发生质的转变(bian)，背后是(shi)多重深(shen)层(ceng)原因共同驱动(dong)：其(qi)一，美(mei)国(guo)国家信用长期透(tou)支，引发全球对美元(yuan)贬值、资(zi)产安全的普遍(bian)恐慌?????。截(jie)至2026年5月，美国国债规模已突破39万亿美元，扩(kuo)张速度呈现出指数级(ji)非线(xian)性增长(chang)特征；同时(shi)美国(guo)经济高度虚(xu)拟化，股市、科(ke)技巨头、数(shu)字货币、金融衍(yan)生品共同(tong)催生巨大(da)资(zi)产(chan)泡沫，而传统美债、石油等美元循(xun)环体系持续受(shou)损，快速堆积(ji)泡(pao)沫缺乏合理出清渠道?????。过去(qu)各国依托美元构(gou)建主权(zuozhe)信(xin)用资产，如今(jin)美国信用根(gen)基持续崩塌，单一美元资产储(chu)备(bei)风险急剧放大?????。多重泡沫叠加信用(yong)崩塌，市场普遍(bian)预判当前(qian)或者未(wei)来数年或将(jiang)出现冲击强度超(chao)过(guo)2008年的国际金融(rong)危机?????。其二，海外托(tuo)管黄金存在(zai)主权失控隐患，各国金融自主(zhu)意识全面觉醒?????。美国联合欧洲实施金融制(zhi)裁(cai)、冻结他国3000亿海外资产(chan)的案例，让各国(guo)意(yi)识(shi)到寄存他国的黄(huang)金、外汇随时(shi)可能被限制处(chu)置；而且(qie)海外黄金(jin)储备信(xin)息不(bu)透(tou)明，美联储掌握资产调(diao)取、管控权(zuozhe)限(xian)，本国(guo)无法完(wan)全自主掌控(kong)战略硬(ying)通(tong)货?????。黄金(jin)是国家金融安全的战略(lue)保险，只(zhi)有将‘保险栓’握在自(zi)己手中，才能守住金融(rong)主(zhu)权(zuozhe)?????。当下(xia)全球金融体系加速重组、系统性风险持续(xu)走高，降低对美元资产单一依(yi)赖、提升本国实物黄金资产(chan)信用，是(shi)各国自然且(qie)必(bi)然的选择?????。其(qi)三，黄(huang)金储(chu)备(bei)战略(lue)地位大幅提(ti)升，全球开(kai)启重(zhong)构(gou)托管网(wang)络与金融架构的历史进程?????。”

美元霸权的深层(ceng)松动

各国央行持续增持黄金、将海外(wai)黄金运回(hui)国内，必(bi)然(ran)减(jian)少对美元(yuan)资产(美债)的依赖，重(zhong)构储备体(ti)系，这预示着美元霸权的深层松动(dong)

当地(di)时间2026年6月2日，欧洲央行在年度(du)国际欧元(yuan)地位报(bao)告(gao)中披露，截至2025年(nian)底，黄金在全球官方储备资产(chan)中的(de)占比升至27%，超过美国(guo)国债的22%和欧元的15%，成为全球主权国(guo)家官方储备(bei)中权(zuozhe)重最高的单一资产类别?????。

自2022年以来，各国货币当(dang)局大幅增(zeng)加了黄金购(gou)买量，且这一趋势仍在持续?????。事实(shi)上，2026年第一季度，官方黄金购(gou)买量按实(shi)际(ji)价值计算(suan)达(da)到了创(chuang)纪录的389亿美元?????。此外，新(xin)兴经济体(ti)的(de)央行持有(zuozhe)的(de)黄金数量约(yue)为发达(da)经(jing)济体的一半，这(zhe)意味着(zhe)未(wei)来几(ji)年仍有进一步增持的空间?????。根据世界黄金协会(hui)的估算，各国货(huo)币当局持有的(de)黄金价值目前约为4万亿美(mei)元，超过了它们投资于(yu)美国(guo)政府债券(quan)的约3.9万亿美(mei)元(yuan)?????。

“此轮黄金回迁浪潮不会止步，美元霸(ba)权瓦解(jie)已是长期(qi)趋势?????。各(ge)国集体增(zeng)持、运回黄金，直接加(jia)速(su)全球(qiu)‘去(qu)美(mei)元化’进程?????。短期(qi)看，美元在全球(qiu)储备(bei)货币、贸易结算货币榜(bang)单中依(yi)旧(jiu)排名第一，短期内暂无(wu)货(huo)币(bi)能完全替代美元(yuan)，美国(guo)对(dui)全球黄金市场的(de)实(shi)质性掌控尚未根本动摇：美国作为全球最(zui)大黄金(jin)储(chu)备国(guo)家，持有约8133吨黄金，约(yue)占全球官方黄金储(chu)备的1/4?????。纽约联储(chu)地(di)下金库仍为30多家外国央行托管约6300吨黄金?????。而(er)且美国也在(zai)通过主动强化多(duo)边贸易(yi)合作、推广稳定币等方式稳固美(mei)元优势，出(chu)台多(duo)项政策维护(hu)自身金融霸权(zuozhe)?????。长(chang)期来看(kan)，美元在(zai)国际储备、跨境结算中(zhong)的占(zhan)比持续下行，欧元、人民币等多(duo)元储备货币同(tong)步崛起，但这仍是缓慢、渐(jian)进(jin)的(de)长期(qi)演化过(guo)程(cheng)?????。”陈文玲说(shuo)?????。

“各国(guo)央行(xing)持续增持黄(huang)金(jin)、将海外黄金运回国内，必(bi)然减(jian)少对(dui)美(mei)元(yuan)资产(美债)的依赖，重构储备体系，这预示着美元霸权的(de)深层松动?????。首先，美(mei)国金(jin)融软实力受损?????。纽约和伦敦作(zuo)为全球金融中心的基石是‘信(xin)用’?????。黄金大规(gui)模撤离，意味着这两个地(di)方作为全球资产(chan)安全(quan)港的地位正(zheng)在坍塌?????。其次，美(mei)国(guo)的(de)经济与政治(zhi)掌控(kong)力被削弱?????。当越来越多国(guo)家不再(zai)将核心战(zhan)略资产(chan)置(zhi)于美国掌控之下，美国通(tong)过(guo)金融(rong)体系施加影响，进而掌控他(ta)国经(jing)济乃至政治的(de)能力，自然会受(shou)到(dao)侵(qin)蚀?????。第三，加剧美债风险?????。在美国债务急剧扩张、国家信用极(ji)度受损的背(bei)景下，‘去美元化’已蔚然成风，增持黄金正是‘去美元(yuan)化’的直接后(hou)果?????。各国在(zai)增加黄(huang)金储备比(bi)例的同时，还要把(ba)黄金运回(hui)国(guo)，这(zhe)一做法自然(ran)会(hui)降低美债在国际(ji)储备中的占(zhan)比，从(cong)而进一步加剧美债风险?????。”竺(du)彩华分析?????。

“现阶(jie)段的全球黄金(jin)回迁只是开端，距离最终全球金融格局重塑尚(shang)有很长(chang)距离?????。从(cong)长远(yuan)看，世界各国需要形成(cheng)新的共识，共同推动构建一套(tao)更(geng)均衡、更适配各国发展(zhan)需(xu)求的新型全(quan)球金融货币体系?????。”陈文玲说?????。【编辑(ji):曹(cao)子健(jian)】