香港人民(min)币可转债受追(zhui)捧
今年以(yi)来，科(ke)创(chuang)企业上市融资已经占到(dao)香港(gang)IPO发(fa)行规(gui)模的63%，定增的(de)规模占到了21%，可转(zhuan)债的规模占到了6%?????。一(yi)些优(you)质企业陆续发行(xing)人民币计(ji)价挂钩、零(ling)票(piao)息、负收益率的可转债，成为全球顶级长线(xian)基金与主权财富基金争相认购的“香饽饽”?????。
可转债(zhai)，全称为(wei)“可转(zhuan)换公司债券”，是一(yi)种(zhong)特殊的公司债券?????。它(ta)的核心机理在于“债券兜(dou)底+股票(piao)期权”?????。在面值发行时，它是一份自带(dai)固(gu)定利息、到期还本付(fu)息(xi)的普通(tong)债券，但只(zhi)要(yao)进入(ru)约定的转股期(qi)，持(chi)有(zuozhe)人就(jiu)有权选择按照事先约定的(de)价格(转换价)，将这份(fen)债券(quan)变成发行公司的(de)股票(piao)?????。如果股市(shi)走高，那么转换为股票(piao)可以(yi)坐享股权高(gao)溢(yi)价?????。
在资本运作中(zhong)，可(ke)转债具有三大特点：一(yi)是下有债底(di)，具备极(ji)强的抗风险韧性?????。如果发行公司的股价表现低迷，跌破了转股价，投资(zi)者可不进(jin)行(xing)转股，直接将可转债当成普(pu)通债券持有到期，稳(wen)拿本金与利息?????。二是上有空(kong)间，爆发力强?????。一旦全球人工智能革命落地或(huo)企业基本面爆发(fa)，驱动公司股价上升?????。投(tou)资者可以将其转换为股票卖出(chu)，或者直(zhi)接在(zai)二级市场卖(mai)出随股价上涨的债券?????。三是攻守兼备?????。调和了高风险股(gu)票投资与低收益固定收益之间的矛盾，在资本市场被誉为长线资金的“防弹衣”与“推进器”?????。
以往中(zhong)资企业在(zai)香港发债普(pu)遍采(cai)用美元计价，今年“人(ren)民币计(ji)价、外币结算(suan)(或(huo)直接人民币结算)”的创新(xin)型(xing)可转(zhuan)债呈爆(bao)发式增长?????。4月底(di)，瑞银证券帮(bang)助(zhu)中国宏(hong)桥集团发行了人(ren)民币102亿元的可转(zhuan)债，是历来规模最(zui)大(da)的人民币挂钩可转债(zhai)发行?????。项目(mu)启动以(yi)后，市场(chang)反响热(re)烈(lie)，获得了全(quan)球的长线基金、多(duo)策略基金、中国(guo)基金(jin)等各类机(ji)构投(tou)资者的(de)订单，实(shi)现了(le)多倍认(ren)购(gou)?????。
瑞银证券全(quan)球投资银行部联席主管(guan)谌戈表(biao)示，从投资人的(de)参(can)与构成来(lai)看，第一类是(shi)国际长线基金(jin)，包括一些(xie)美资重(zhong)新(xin)开(kai)始看中(zhong)国(guo)资产(chan)?????。第二(er)类是(shi)主权基金，包括中东的主权(zuozhe)基金，还有一些(xie)国际上的对(dui)冲基金、专项基金?????。
业内专家表示(shi)，欧洲长(chang)线基金、对冲(chong)基金以及中东主权财富基金等(deng)之所以愿意接受零票息(xi)、负收益，其(qi)背后是一套“长(chang)期主义(yi)”预判?????。“境外投资(zi)者看(kan)重的绝非债(zhai)券(quan)本身的微薄利息，而是(shi)他们看(kan)到(dao)了中(zhong)国的(de)崛起(qi)?????。”投(tou)行资深人士一语破的?????。在(zai)零票息的(de)背后，隐藏着一(yi)笔巨大的“隐含期权溢(yi)价”?????。
今年一季度，A股(gu)整体盈利增长超过7个百(bai)分点，扭转了(le)过去两年的微增长颓势?????。瑞银集团中国区总裁、瑞(rui)银证券董事长胡(hu)知(zhi)鸷表示，在(zai)全球AI革命、半导体供应链(lian)本土化(hua)、高(gao)端制造(zao)出海(hai)的(de)宏(hong)观(guan)浪(lang)潮中，中国(guo)企业展(zhan)现出了极(ji)其独特的“将技术创新转(zhuan)化为(wei)大规(gui)模、高(gao)能效商(shang)业化落地(di)”的变现(xian)速度?????。
专家(jia)表示，国际投(tou)资者买入零票息可转(zhuan)债，本(ben)质(zhi)上(shang)是(shi)在(zai)用极其(qi)安全的“债底”，锁定一张(zhang)长期分享中国硬(ying)科技龙头成长红利的“稀缺门票”?????。时间越(yue)长，这份内嵌(qian)的股票期权(zuozhe)对他(ta)们而言就越有(zuozhe)价值?????。
可转债的火爆，是国(guo)际资本对人民币(bi)投下的一张“信任(ren)票(piao)”?????。在瑞银等国际(ji)主流研(yan)究团队看来(lai)，人民币(bi)是(shi)2026年全球最具基本(ben)面(mian)支撑(cheng)的核(he)心货币之一(yi)?????。对于(yu)境外长线投资者而言(yan)，买入人民(min)币挂钩的可(ke)转债(zhai)，将收获“双倍溢价”?????。在人工(gong)智能(neng)与(yu)大算力(li)时代，高质量(liang)且稳定(ding)的电力与能源供应(ying)，正成为决(jue)定一(yi)个国家(jia)科技变现天花板的关键(jian)胜负手?????。中国充足(zu)的(de)战(zhan)略储备(bei)、多元(yuan)化的可再生能(neng)源结构(风、光、锂电、核能)、全球(qiu)领(ling)先的电力设备供(gong)应(ying)链，共同(tong)构筑了(le)一道(dao)坚固“防守之盾”?????。全(quan)球主动(dong)管(guan)理(li)基金为了(le)防范单一(yi)市场(chang)的系统性风险，迫切(qie)需要将资产配(pei)置到具有独特对冲特性(xing)的(de)“避风港”中，而港股(gu)可转债恰恰提供了这样一(yi)个流动性佳(jia)、进(jin)退自如的(de)入口?????。
(来源：经济日报(bao) 记者：祝惠春）【编辑:李岩】